国华通配资 YESMRO港股IPO：收入领域远低于同业加上定语成了细分龙头不同投票权架构是否组成上市松懈？

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　　出品：新浪财经上市公司相干院

　　作家：君

　　2026年1月30日，YESMRO Holdings Limited（简称“YESMRO”或“公司”）向联交所主板提交上市肯求，农银外洋担任独家保荐东说念主。

　　国内自动化零部件行业进初学槛较低，坐蓐厂商数目繁密、平均领域较小，商场化进度较高，商场竞争热烈。YESMRO仅在自动化零部件前加上“数字化”定语，便一跃成了国内第一。从收入领域来看，怡合达2024年的收入达25.04亿元，险些是YESMRO的4倍，但在行业名次时YESMRO仅按5亿元计较。

　　此外，YESMRO的独创东说念主朱洪涛仅执有公司15.5%股份，与第二大激动MPC的从执股比例极为接近，但通过“同股不同权”架构收敛公司约62.28%投票权。若YESMRO为闲逸上市要求而取消不同投票权架构，是否会影响公司收敛权包摄？

　　加了定语就能成为细分行业龙头？

　　YESMRO在招股书中这么先容我方：“咱们是中国越过的数字化FA工场自动化零部件专科提供商，具备浩繁的供应链整合、研发及库存管颖悟力。通过数据动手的知悉与执续研发，咱们使自动化开导制造商企业能以更短的委派期及更高的效果采购FA工场自动化零部件。”

易买工品官网

　　事实上，YESMRO的中枢业务便是旗下MRO工业品电商平台“易买工品”，与鑫谊麟禾的锐锢商城（参见：鑫谊麟禾港股IPO：成本失控数字平台业务增长停滞频陷劳动争议纠纷社保欠缴数百万元）肖似。公开府上暴露，易买工品确立于2016年4月，专注为中小企业提供FA（工场自动化）用零件、工业收敛、传感器等长尾现货服务。

　　据招股书败露，YESMRO已完成4轮融资，共召募资金8276.65万好意思元，投后估值达2.51亿好意思元。易买工品官网暴露，当今依然完成了7轮数亿东说念主民币的融资，机构激动包括：启明创投、高榕成本、经纬中国、顺为成本、明势成本、天神湾创投、零一创投、寒武创投、磐霖成本、Anchor Equity Partners等外洋国内一线著名投资机构。

　　令东说念主不明的是，YESMRO未在招股书中精采先容易买工品，仅在先容文章权时有所说起。与之相对的，公司全篇大谈特谈“数字化FA工场自动化零部件”，听起来很“肥硕上”。但用阳春白雪的话语来讲，FA工场自动化零部件便是组成自动化坐蓐线或自动化开导所需的多样尺度化的零部件和组件，包括机械零件、电气零件、液压气动元件等。只不外，YESMRO加上了“数字化”的定语。

　　自动化零部件行业的家具具有种类多、规格杂、非标化等特色，需乞降供应均较为散播，难以杀青批量坐蓐，行业内领域效应不显耀。在国内自动化零部件行业，普遍企业在各自细分行业领域供应一种或几种零部件家具。由于进初学槛较低，坐蓐厂商数目繁密、平均领域较小，商场化进度较高，商场竞争热烈。

米念念米官网

　　米念念米在行业中较早秉承一站式供应多种零部件阵势来经管上述问题，在人人商场造成了一定的先发上风和商场领域。2003年在中国建造法东说念主机构，2007年改名为米念念米（中国）精密机械生意有限公司。公司主营FA工场自动化零件、模具尺度件、电子零件及器用花费品的研发销售，构建工业品一站式采购平台，家具涵盖直线率领零件、传感器、电动夹爪等约900万种工业零部件。

怡合达官网

　　怡合达通常聚焦FA工场自动化零部件赛说念，与YESMRO造成平直竞争。公司专科从事自动化零部件研发、坐蓐和销售，提供FA工场自动化零部件一站式供应。2014年推出电子商务平台，2021年7月在创业板上市，适度2024年末，已成功开发涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU的FA工场自动化零部件家具体系。

YESMRO招股书

　　笔据灼识扣问，以2024年收入计，YESMRO在中国数字化FA工场自动化零部件采购服务商场中，位居国内聚焦FA领域的供应商首位，商场份额达8.5%。

　　财务数据暴露，2024年，YESMRO的收入为6.37亿元，而怡合达（上图“公司C”）的收入高达25.04亿元，险些是YESMRO的4倍，但商场份额仅为6.6%，较YESMRO低1.9个点。

　　这是因为YESMRO在进行行业名次时，将怡合达的收入按约5亿元计较，仅是其总收入的两成，而对我方则按总收入计较，号称典型的“双标”举止。

　　仅仅在FA工场自动化零部件前加上“数字化”，便让YESMRO在收入领域远低于同业的情况下，一跃成为细分行业龙头企业。这种定语游戏，是否涉嫌误导投资者？

　　2026年1月30日，广州期货配资香港证监会发出通函，暗示“高度柔柔在2025年新上市肯求激增本领出现的问题，包括部分上市文献的拟备使命存在严重缺失，保荐东说念主或有不妥举止，甚而极资源经管严重诞妄”。旧年12月，香港证监会与港交所已相合向悉数新股保荐东说念主发出柔柔函，明确暗示对近期新上市肯求质料下落及关连分歧规举止感到担忧，具体问题包括上市文献草拟质料欠佳、对监管反应的恢复不符要求，以及发售阶段方法实践不到位等。

　　但从践诺情况来看，部分券商及IPO公司似乎仍存在分歧规举止。

启盈优配

　　不同投票权架构是否影响上市？

　　递表前一天，YESMRO向C轮优先股执有东说念主共计回购334.67万股C轮优先股，每股C轮优先股价钱为3.26好意思元，总代价为1090.32万好意思元。除回购金丰博润物流基金执有的29.54万股C轮优先股（将不迟于2月28日完成）外，回购已于当日完成，关连代价已于当日悉数结清。

　　适度递表，YESMRO独创东说念主朱洪涛透过Better Man Holdings Limited执有公司2342.96万股B类平凡股，占公司股份总和的15.5%，通过“同股不同权”架构（每执有一股B类平凡股领有九票表决权）收敛公司约62.28%投票权。紧随初次公开发售完成后，朱洪涛及Better Man Holdings Limited将组成公司之单一最大激动。

《联交所上市国法》

　　联交所针对不同投票权公司，设定了市值尺度、投票权倍数限制等国法，要求肯求公司市值至少100亿港元（低于400亿港元需闲逸年收益10亿港元）、仅允许上市前耕种、受益东说念主必须是个东说念主董事、投票权上限为平凡股的10倍、转让后权益间隔等。

　　鉴于YESMRO尚未杀青盈利，本文华纳市销率法推算YESMRO的展望市值。适度2026年2月11日，可比上市公司怡合达的总市值约为186.6亿元，2024年的营业收入为25.04亿元，市销率约为7.45倍。而YESMRO同时的收入为6.37亿元，初步估算展望市值约为47.5亿元。

　　财务数据方面，2024年，怡和达的扣非净利润为3.98亿元，毛利率为35.26%。同时，YESMRO录得净亏蚀7.01亿元、经退换净亏蚀2815.4万元，毛利率为7.3%。谈判到YESMRO在毛利率和盈利景象上的显耀差距，商场时时会予以其一定的估值折价，更审慎的展望市值可能低于40亿元。

　　此外，笔据《新上市肯求东说念主指南》第2.2.4条，肯求东说念主除须诠释合乎《主板国法》项下其他上市要求外，亦要诠释其为一家合乎递次的革命产业公司。

《联交所上市指南》

　　联交所以为，革命产业公司应具备多于一项的下述特色：（1）公司成功营运有赖其中枢业务期骗了新科技、革命理念或新业务阵势，亦以此令该公司有别于现存行业竞争者；（2）研发为公司孝顺一大部分的预期价值，亦是公司的主要举止及占去大部分开支；（3）公司成功营运有赖其特有业务特色或常识产权；（4）相关于有形金钱总值，公司的市值/无形金钱总值极高。

　　但YESMRO似乎并不具备上述特色中的任何一项，很难称之为一家革命产业公司。

　　业务阵势方面，国内MRO工业品电商平台繁密，包括锐锢商城、米念念米、怡合达、欧时、爱安疏淡专科渠说念商，以及阿里1688、京东工业品等详尽B2B平台，YESMRO很难脱颖而出。

　　若业内其他公司也秉承相似科技/业务阵势，联交所会将肯求东说念主的科技、革命理念及/或业务阵势的期骗时候与其最面对的业内公司作比拟，判断肯求东说念主是否业内的先驱。

　　研发插足方面，论说期内，YESMRO累计插足研发用度3572.9万元，研发插足领域与外资巨头及国内同业差距显耀，且研发用度率极低，各期阔别为2.89%、2.03%、1.33%，执续下滑。常识产权方面，YESMRO领有的7项专利一说念为实用新式专利。

　　一言以蔽之，若YESMRO矍铄保留不同投票权架构，很有可能组成上市松懈。但倘若取消该架构，又会产生新的问题。