趣炒股配资璞泰来携20亿国际扩产背后，负极材料增速掉队，资金压力隐现

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　　起原：证券之星

　　日前，锂电负极材料龙头企业璞泰来（603659.SH）露馅一项首要国际投资规划。凭证公告，公司拟以自有资金出资不跳跃2.97亿好意思元（约合东谈主民币20.51亿元），在马来西亚投建年产5万吨负极材料分娩基地。紧接着，公司向港交所递交H股上市苦求，规划搭建“A+H”双融资平台，为众人化策略储备更多资金。

　　就在这次出海规划公布前一周，公司刚刚交出一份超预期的2025年年度得益单。年报傲气，璞泰来终了营业收入157.11亿元，同比增长16.83%；归母净利润23.59亿元，同比大幅增长98.14%，盈利才智呈现阐发建筑。

　　不外，事迹高光背后亦退藏忧。从中枢业务发达来看，2025年公司负极材料出货量增速仅为8.1%，远低于行业平均38.1%的增幅，同期产能专揽率也保管在六成独揽。与此同期，公司资金情景看似充裕，但债务体量同步高企，加之多个技俩并行激动，全体资金链压力阻遏忽视。

　　在行业全体靠近结构性产能多余、竞争日趋尖锐化的布景下，璞泰来此时重金加码国际产能，究竟是主动寻求增长解围，也曾为现存困局再添风险，仍有待进一步不雅察。

　　01．豪掷20亿元布局东南亚，加码负极材料产能

　　凭证公告，璞泰来拟通过境外全资孙公司紫宸马来西亚有限公司投资约20.51亿元，设立年产5万吨锂离子电板负极材料技俩，规划设立周期24个月，资金一都起原于公司自有资金。

　　关于这次产能设立，璞泰来默示，2025年以来，众人新动力电板阛阓高速发展，以电动车、储能、新式阔绰电子等为代表的应用场景合手续推广，阛阓远景渊博，国表里锂电板厂商正加快在国际阛阓尤其是东南亚布局。

　　为应酬下贱中枢客户的国际产能配套需求，本次技俩建成后将可终了就近配套，提高供应链响应效能与知晓性，缩短物流资本，进一步舒适客户配合相干。同期，借助马来西亚的区位上风与有关生意协定，技俩有望发射东南亚及更平日的国际阛阓，强化公司众人供应链行状才智，与国内产能酿成高效协同。

　　需要指出的是，该技俩尚需得到中国境内发改、商务、外汇等驾御部门的备案或审批，并试验马来西亚当地有关审批设施，最终能否获胜落地仍存在一定不笃定性。

　　证券之星防御到，这并非璞泰来初次“出海”。追忆其国际投资经过，公司曾于2023年规划在瑞典投资10万吨锂离子负极材料一体化分娩基地，后因对方淡薄的股权适度、时候后果包摄等条目超出可接收范围，最终于2024年12月告示阻隔，初次国际推广尝试折戟。在此布景下，本次马来西亚技俩能否获胜激动，或成为阛阓评估其众人化策略实行力的困难参考。

　　02．事迹高光下，负极材料业务掉队

　　在本次出海规划露馅前一周，璞泰来刚刚交出一份颇为亮眼的2025年年度得益单。年报傲气，公司全年终了营业收入157.11亿元，同比增长16.83%；归母净利润达23.59亿元，同比大幅增长98.14%，盈利才智呈现显耀建筑。但是，这份事迹高光的背后，负极材料这一中枢主业的增长疲态却难以隐敝。

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　　年报傲气，2025年公司负极材料出货量为14.30万吨，同比仅增长8.1%。而凭证EVTank数据，2025年中国负极材料行业出货量达292.2万吨，行业增速回升至38.1%。这意味着璞泰来的增速低于行业平均水平逾30个百分点，阛阓份额被贝特瑞（59.5万吨）、杉杉股份（维权）（51.8万吨）、中科星城（37.3万吨）等竞争敌手进一步拉开差距，东莞股票配资行业名次滑落至第六位。

　　与此同期，公司的增长引擎决然切换。涂覆隔阂销售量增幅达56.26%，PVDF及含氟团聚物家具销量增幅高达99.14%，膜材料与功能性材料业务成为相沿事迹的主力。这种业务结构的“此消彼长”，既响应了璞泰来在锂电材料范畴的多元化布局生效，也暴流露负极材料主业增长动能的衰减。

　　事实上，负极材料业务的增长乏力并非日夕之困。2024年，负极材料行业曾因产能多余堕入深度价钱战，公司被动计提存货跌价准备，毛利率承受较大压力。进入2025年，尽管公司在策略上作念出养息，通过适度廉价值负极家具出货范畴，聚焦高性价比各异化家具以应酬阛阓竞争，这一策略也在一定进度上提高了负极材料毛利率，但全体销售毛利率31.72%仍未规复至2021-2023年水平，四季度更环比下滑2.99个百分点至30.21%。

　　与此策略相呼应的，是产能专揽率的低迷。适度2025年末，璞泰来已酿成年产25万吨负极材料的产能，据此计议产能专揽率仅约60%，意味着卓越部分产能处于闲置状态。

　　在此布景下，公司仍规划投资20.51亿元在马来西亚新增5万吨产能，技俩落地后总产能将跃升至30万吨。按照公司2026年力图25万吨出货量的主见计议，较2025年骨子出货量增长75%，终了难度阻遏小觑。即便主见达成，全体产能专揽率也仅约83%。

　　03．资金链承压，国际推广再添变量

　　璞泰来遴荐以自有资金参加马来西亚技俩，名义看底气填塞，但骨子上资金链并不富有。日前，公司向港交所递交H股上市苦求，为众人化策略储备更多资金。

　　年报傲气，适度2025年末，公司货币资金及往复性金融金钱总共达101.47亿元，较上年末加多15.56%。但是，同期公司短期借款41.36亿元，一年内到期的非流动欠债21.79亿元，始终借款33.00亿元，有息欠债总共高达96.15亿元，债务范畴与自有资金范畴基本卓越。

　　与此同期，公司在建技俩密集激动。证券之星防御到，璞泰来四川紫宸设立技俩、四川卓勤设立技俩、内蒙兴丰设立技俩、江苏卓立设立技俩、广东卓高设立技俩、江苏卓高技俩等多个技俩在同步激动，重叠马来西亚新技俩，多线作战对资金统筹调遣才智淡薄极高条目。

　　在行业产能多余布景下，下贱电板厂议论价才智增强，账期拉长成为常态。年报数据傲气，适度2025年末，璞泰来应收账款范畴达48.73亿元，同比增长23.77%，显耀高于16.83%的营收同比增速。

　　证券之星防御到，近三年公司应收账款占营业收入比例合手续攀升，从2023年的21.11%升至2024年的29.27%，2025年进一步增至31.02%，意味每终了100元营收，就有31元被下搭客户占用，资金回笼效能合手续下跌。

　　与此同期，应收账款盘活率合手续走低，近三年分散为4.24次、3.75次、3.57次，资金盘活才智逐年弱化，不仅加多资金占用资本，更埋下坏账风险隐患。48.73亿元的应收账款范畴，已卓越于同期归母净利润的206.56%，一朝下搭客户筹备承压，将径直冲击公司现款流知晓性与盈利真正性。此外，公司存货高达89.05亿元，同比加多6.46%，营运资金压力进一步加大。

　　锂电负极行业的众人化海浪已至，璞泰来此番携20亿资金布局马来西亚，既是稳健下搭客户国际配套的产业趋势，亦然试图冲破中枢主业增长瓶颈的主动遴荐。仅仅在行业产能多余、事迹掉队、资金链承压的多重布景下，这场国际布局能否如预期般终了供应链协同与阛阓冲破，获胜扛起公司增长的新大旗，仍需阛阓和时间给出谜底。（本文首发证券之星，作家|夏峰琳）

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