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起原:证券之星
日前,锂电负极材料龙头企业璞泰来(603659.SH)露馅一项首要国际投资规划。凭证公告,公司拟以自有资金出资不跳跃2.97亿好意思元(约合东谈主民币20.51亿元),在马来西亚投建年产5万吨负极材料分娩基地。紧接着,公司向港交所递交H股上市苦求,规划搭建“A+H”双融资平台,为众人化策略储备更多资金。
就在这次出海规划公布前一周,公司刚刚交出一份超预期的2025年年度得益单。年报傲气,璞泰来终了营业收入157.11亿元,同比增长16.83%;归母净利润23.59亿元,同比大幅增长98.14%,盈利才智呈现阐发建筑。
不外,事迹高光背后亦退藏忧。从中枢业务发达来看,2025年公司负极材料出货量增速仅为8.1%,远低于行业平均38.1%的增幅,同期产能专揽率也保管在六成独揽。与此同期,公司资金情景看似充裕,但债务体量同步高企,加之多个技俩并行激动,全体资金链压力阻遏忽视。
在行业全体靠近结构性产能多余、竞争日趋尖锐化的布景下,璞泰来此时重金加码国际产能,究竟是主动寻求增长解围,也曾为现存困局再添风险,仍有待进一步不雅察。
01. 豪掷20亿元布局东南亚,加码负极材料产能
凭证公告,璞泰来拟通过境外全资孙公司紫宸马来西亚有限公司投资约20.51亿元,设立年产5万吨锂离子电板负极材料技俩,规划设立周期24个月,资金一都起原于公司自有资金。
关于这次产能设立,璞泰来默示,2025年以来,众人新动力电板阛阓高速发展,以电动车、储能、新式阔绰电子等为代表的应用场景合手续推广,阛阓远景渊博,国表里锂电板厂商正加快在国际阛阓尤其是东南亚布局。
为应酬下贱中枢客户的国际产能配套需求,本次技俩建成后将可终了就近配套,提高供应链响应效能与知晓性,缩短物流资本,进一步舒适客户配合相干。同期,借助马来西亚的区位上风与有关生意协定,技俩有望发射东南亚及更平日的国际阛阓,强化公司众人供应链行状才智,与国内产能酿成高效协同。
需要指出的是,该技俩尚需得到中国境内发改、商务、外汇等驾御部门的备案或审批,并试验马来西亚当地有关审批设施,最终能否获胜落地仍存在一定不笃定性。
证券之星防御到,这并非璞泰来初次“出海”。追忆其国际投资经过,公司曾于2023年规划在瑞典投资10万吨锂离子负极材料一体化分娩基地,后因对方淡薄的股权适度、时候后果包摄等条目超出可接收范围,最终于2024年12月告示阻隔,初次国际推广尝试折戟。在此布景下,本次马来西亚技俩能否获胜激动,或成为阛阓评估其众人化策略实行力的困难参考。
02. 事迹高光下,负极材料业务掉队
在本次出海规划露馅前一周,璞泰来刚刚交出一份颇为亮眼的2025年年度得益单。年报傲气,公司全年终了营业收入157.11亿元,同比增长16.83%;归母净利润达23.59亿元,同比大幅增长98.14%,盈利才智呈现显耀建筑。但是,这份事迹高光的背后,负极材料这一中枢主业的增长疲态却难以隐敝。
万生优配年报傲气,2025年公司负极材料出货量为14.30万吨,同比仅增长8.1%。而凭证EVTank数据,2025年中国负极材料行业出货量达292.2万吨,行业增速回升至38.1%。这意味着璞泰来的增速低于行业平均水平逾30个百分点,阛阓份额被贝特瑞(59.5万吨)、杉杉股份(维权)(51.8万吨)、中科星城(37.3万吨)等竞争敌手进一步拉开差距,东莞股票配资行业名次滑落至第六位。
与此同期,公司的增长引擎决然切换。涂覆隔阂销售量增幅达56.26%,PVDF及含氟团聚物家具销量增幅高达99.14%,膜材料与功能性材料业务成为相沿事迹的主力。这种业务结构的“此消彼长”,既响应了璞泰来在锂电材料范畴的多元化布局生效,也暴流露负极材料主业增长动能的衰减。
事实上,负极材料业务的增长乏力并非日夕之困。2024年,负极材料行业曾因产能多余堕入深度价钱战,公司被动计提存货跌价准备,毛利率承受较大压力。进入2025年,尽管公司在策略上作念出养息,通过适度廉价值负极家具出货范畴,聚焦高性价比各异化家具以应酬阛阓竞争,这一策略也在一定进度上提高了负极材料毛利率,但全体销售毛利率31.72%仍未规复至2021-2023年水平,四季度更环比下滑2.99个百分点至30.21%。
与此策略相呼应的,是产能专揽率的低迷。适度2025年末,璞泰来已酿成年产25万吨负极材料的产能,据此计议产能专揽率仅约60%,意味着卓越部分产能处于闲置状态。
在此布景下,公司仍规划投资20.51亿元在马来西亚新增5万吨产能,技俩落地后总产能将跃升至30万吨。按照公司2026年力图25万吨出货量的主见计议,较2025年骨子出货量增长75%,终了难度阻遏小觑。即便主见达成,全体产能专揽率也仅约83%。
03. 资金链承压,国际推广再添变量
璞泰来遴荐以自有资金参加马来西亚技俩,名义看底气填塞,但骨子上资金链并不富有。日前,公司向港交所递交H股上市苦求,为众人化策略储备更多资金。
年报傲气,适度2025年末,公司货币资金及往复性金融金钱总共达101.47亿元,较上年末加多15.56%。但是,同期公司短期借款41.36亿元,一年内到期的非流动欠债21.79亿元,始终借款33.00亿元,有息欠债总共高达96.15亿元,债务范畴与自有资金范畴基本卓越。
与此同期,公司在建技俩密集激动。证券之星防御到,璞泰来四川紫宸设立技俩、四川卓勤设立技俩、内蒙兴丰设立技俩、江苏卓立设立技俩、广东卓高设立技俩、江苏卓高技俩等多个技俩在同步激动,重叠马来西亚新技俩,多线作战对资金统筹调遣才智淡薄极高条目。
在行业产能多余布景下,下贱电板厂议论价才智增强,账期拉长成为常态。年报数据傲气,适度2025年末,璞泰来应收账款范畴达48.73亿元,同比增长23.77%,显耀高于16.83%的营收同比增速。
证券之星防御到,近三年公司应收账款占营业收入比例合手续攀升,从2023年的21.11%升至2024年的29.27%,2025年进一步增至31.02%,意味每终了100元营收,就有31元被下搭客户占用,资金回笼效能合手续下跌。
与此同期,应收账款盘活率合手续走低,近三年分散为4.24次、3.75次、3.57次,资金盘活才智逐年弱化,不仅加多资金占用资本,更埋下坏账风险隐患。48.73亿元的应收账款范畴,已卓越于同期归母净利润的206.56%,一朝下搭客户筹备承压,将径直冲击公司现款流知晓性与盈利真正性。此外,公司存货高达89.05亿元,同比加多6.46%,营运资金压力进一步加大。
锂电负极行业的众人化海浪已至,璞泰来此番携20亿资金布局马来西亚,既是稳健下搭客户国际配套的产业趋势,亦然试图冲破中枢主业增长瓶颈的主动遴荐。仅仅在行业产能多余、事迹掉队、资金链承压的多重布景下,这场国际布局能否如预期般终了供应链协同与阛阓冲破,获胜扛起公司增长的新大旗,仍需阛阓和时间给出谜底。(本文首发证券之星,作家|夏峰琳)
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