信钰证券西部证券：中国宏桥改日计较性净现款流保抓充沛防守“买入”评级

各有关单位：　　根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：

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　　西部证券发布研报称，中国宏桥（01378）2025年营收利润均同比增长，加回金融器具公允价值变动后，归母净利润将达到260亿元+，超出预期。跟着公司成本开支下落，该行臆度，公司改日计较性净现款流会愈加充沛。瞻望2026-2028年公司EPS远隔为3.24、3.50、3.78元，PE远隔为9、9、8倍，防守“买入”评级。

　　西部证券主要不雅点如下：

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　　事件：公司公告2025年年报，兑现营收1623.54亿元，同比增长3.96%；归母净利润226.36亿元，同比增长1.18%；提倡派发股息每股1.65港元。

　　加回金融器具公允价值变动后事迹合适预期，计较性净现款流尤为亮眼。凭据公司2025年年报，兑现营收1623.54亿元，同比增长3.96%；归母净利润226.36亿元，同比增长1.18%；其中主如若金融器具公允价值变动为-37.82亿元（可转债市值变动影响），如果将该部分公允价值变动加回，公司归母净利润将达到260亿元+，超出预期。

　　盈利智商方面，2025年公司毛利率为25.56%，净利率为14.88%。钞票欠债率为42.25%，东莞股票配资同比下落5.99个百分点；计较性净现款流为389.95，同比增长14.75%；同期需要重心密致的是，2025年公司成本开支为106.57亿元、改日构建厂房的成本喜悦为58.33亿元，比拟2024年（成本开支为126.09亿元、改日构建厂房的成本喜悦为74.55亿元）均有所下落，该行臆度，公司改日计较性净现款流会愈加充沛。

　　分业务来看：

　　1）铝合金，销量为582.4万吨，同比抓平，销售均价为18216元/吨（不含税），同比增长3.8%；兑现收入1060.96亿元，同比增长3.6%；毛利率为28.5%，同比升迁3.9个百分点。

　　2）氧化铝，销量为1339.7万吨，同比增长22.7%，销售均价为2899元/吨（不含税），兑现收入388.34亿元，同比增长4.0%；毛利率为22.2%。

　　3）铝合金加工，其中深加工居品销量为71.6万吨，同比抓平，销售均价为20874元/吨（不含税），同比增长3.1%；兑现收入149.56亿元，同比增长4.0%；毛利率为19.2%。